Қазақстан Республикасының квазимемлекеттік секторы шетел валютасымен қарыз алуға көшуде. 2026 жылы квазимемлекеттік сектордың қарыз орналастыру көлемі рекордтық деңгейге жетіп, 8 трлн теңгеден асады, деп хабарлайды Sayasatlive.kz.
Квазимемлекеттік компаниялардың орналастырылған облигацияларының шамамен 60%-ы долларлық немесе юаньдық. Бұл материалда квазимемлекеттік сектор компаниялары – мемлекет бақылайтын компаниялар қатарындағы эмитенттер туралы сөз болады. Қазақстан Республикасында олар негізінен екі холдингте – «Самұрық-Қазына» ҰӘҚ пен «Бәйтерек» ҰБХ-да шоғырланған.
Қазақстан Республикасының квазимемлекеттік секторының облигацияларды орналастыруының жиынтық көлемі. 2026 жылдың толық емес тамыз айының қорытындысы бойынша квазимемлекеттік сектор эмитенттерінің жергілікті қор алаңдарындағы облигацияларды орналастыру көлемі биыл рекордтық деңгейге жетіп, 8 трлн теңге баламасынан асады деп айтуға болады. Бұл тек инфляциялық процестермен ғана байланысты емес. Соңғы үш жылда квазимемлекеттік сектор компаниялары инвестиция тарту үшін KASE мен AIX-ті белсендірек қолдана бастады. Kursiv Research алматылық және астаналық алаңдардың порталдарында ұсынылған нарықтық ақпараттан жинаған деректерді талдау 2020 жылдан 2025 жылға дейін квазимемлекеттік эмитенттердің орналастыруының жиынтық көлемі 2,8 есе өсіп, 7,4 трлн теңгеге жеткенін көрсетеді (талдау ыңғайлы болу үшін шетел валютасындағы орналастырулар орналастыру айындағы нақты бағам бойынша конверттелді, жалпы сомадан қайталанатын орналастырулар алынып тасталды).
Биылғы жылдың толық емес сегіз айында квазимемлекеттік сектор бұл мәнді де асып түсіп, жалпы сомасы 7,6 трлн теңгеге бағалы қағаздарды орналастырды. Орналастыру көлемінің айтарлықтай өсуі 2024 жыл ішінде орын алды: бір жылда орналастыру көлемі екі негізгі эмитент тобы – «Самұрық-Қазына» ҰӘҚ және оның портфельдік компаниялары мен «Бәйтерек» ұлттық холдингі, оның ішінде оның даму институттары есебінен бес есе өсті. Kursiv Research есептеулері бойынша, ҰӘҚ және оның еншілес компанияларының облигациялар ұсынысының көлемі 0,6-дан 3,3 трлн теңгеге дейін, «Бәйтеректің» – 0,4-тен 3,4 трлн теңгеге дейін өсті. 2025 жылы қор мен ұлттық компаниялар қарқынын бәсеңдетті, ал «Бәйтерек» тек өсіріп, орналастырудың жалпы көлемін 5,3 трлн теңгеге жеткізді. Биыл әзірге ҰӘҚ көш бастап тұр: толық емес сегіз айда 4,0 трлн теңге, 3,4 трлн теңгеге қарсы. Биылғы жылдың басты ерекшелігі – орналастыруларда шетел валюталарының басым болуы.
Біз тек қазақстандық алаңдардағы орналастыруларды қарастырамыз, ал олардың жергілікті эмитенттері, әдетте, бірінші кезекте теңгемен қаржыландыру үшін пайдаланды. Алғаш рет квазимемлекеттік сектор компаниялары инвалюталық облигациялар бойынша айтарлықтай көлемді 2021 жылы орналастырды, сол кезде эмиссия көлемінің 33%-ы теңге баламасында доллар мен рубльге тиесілі болды. 2024 жылы инвалюталық қарыз квазимемлекеттік компаниялардың орналастыру көлемінің 28%-ын (тек доллар) құрады, бір жылдан кейін – 46%-ын (доллар мен юань). Биыл инвалюталық орналастырулардың үлесі 60%-ға жетті: 43% – USD, 17% – CNY. Квазимемлекеттік компаниялардағы «валюта бойынша ауысу» объективті факторлармен байланысты. Соңғы жылдары теңгелік облигациялардың кірістілігі Қазақстан Республикасы Ұлттық Банкінің қатаң ақша-кредит саясаты аясында өсті (базалық мөлшерлеменің жоғары мәні). 2020–2025 жылдары теңгемен орналастырылған облигациялар бойынша купонның орташа өлшенген мөлшерлемесі 8,86-дан 14,54%-ға дейін өсті.
Долларлық орналастырулар бойынша ұқсас мөлшерлеме 3,63-тен 5,30%-ға дейін артты. Теңге мен доллардағы кірістілік арасындағы спредтің екі есе кеңеюі, тіпті ұлттық валютаның мезгіл-мезгіл әлсіреуі аясында да қарызгерді арзанырақ балама валюталарға итермелейді. 2023 жылдың қорытындысы бойынша теңгенің қарызгерлердің негізгі валюталарына қатысты нығаюы қарызгерлер үшін де, кредиттеушілер үшін де қосымша дәлел болды. 2026 жыл ішінде қазақстандық ұлттық валюта да нығайды. Теңгенің тұрақтылығы доллар мен юаньдағы қарызгерлер үшін валюталық тәуекел мөлшерін азайтады. Осының бәрі теңгелік облигациялар бойынша орташа өлшенген мерзімділіктің төмендеуіне әкелді: квазимемлекеттік компаниялар тобында орналастырулардың орташа өлшенген мерзімділігі 2020 жылы 11 жылды, 2025 жылы – 6 жылды, 2026 жылдың толық емес кезеңінде – 5 жылды құрады.
Алайда, долларлық орналастырулар бойынша да мерзімділік биыл өткен жылмен салыстырғанда 9 жылдан 5 жылға дейін қысқарды. Орташа өлшенген юаньдық орналастырулар екінші жыл қатарынан 4 жылдық. «Самұрық-Қазына» ҰӘҚ. 2026 жылдың 24 тамызындағы жағдай бойынша KASE мен AIX-те облигацияларды орналастыру бойынша квазимемлекеттік сектордың абсолютті лидері «Самұрық-Қазына» ҰӘҚ болды, ол 2026 жылдың толық емес сегіз айында тек өзіне (standalone) теңге баламасында 1,5 трлн теңге тартты. Салыстыру үшін: 2025 жылдың барлығында – 0,2 трлн теңге. Бірақ 2026 жылы қор орналастырған бағалы қағаздардағы теңгелік құрам аз – бар болғаны 11%. Тартылған көлемнің шамамен 27%-ы – юань, 62%-ы – доллар. CNY-да қор 3 және 5 жылдық бағалы қағаздарды 2,09 және 2,18% мөлшерлемемен – әрқайсысы 3 млрд юаньға орналастырды. Сәуірде 2026–2029 жылдарға арналған 10 миллиардтық облигациялық бағдарламаның бір бөлігі нарыққа шықты.
Шілдеде – 2031 жылы өтелетін бағалы қағаздар шығарылды. USD-орналастырулар 3,81% мөлшерлемемен 12 айлық облигациялармен және SOFR + 0,2 п.п. мөлшерлемесімен 2 млрд долларлық облигациялық бағдарламадан 3,90% мөлшерлемемен 6 айлық облигациялармен ұсынылған. Капитал нарығындағы белсенділіктің артуы қордың фокусын операциялық функциядан инвестициялық функцияға ауыстырумен байланысты. ҰӘҚ-ның 2025 жылғы жылдық есебінде «2030 жылға қарай қор инвестициялық холдингке айналуды жоспарлап отыр» және қазірдің өзінде инвестициялық функцияны күшейту үшін «халықаралық әріптестермен бірлескен инвестициялау тетіктерін дамыту, қаржыландыруды тарту құралдарын кеңейту, сондай-ақ топ ішінде капиталды бөлу тиімділігін арттыру бойынша шаралар іске асырылуда» делінген.
Есеп шыққан кездегі «Самұрықтың» өзекті пайплайнында 52 трлн теңгеге 120 инвестициялық жоба бар, оның ішінде «мұнай-газ, мұнай-химия, энергетика, көлік-логистика және экономиканың басқа да негізгі секторларындағы жалпы сомасы 31,5 трлн теңгені құрайтын 62 ірі инвестициялық жоба» ҰӘҚ директорлар кеңесінің тізімі түрінде бекітілген және тұрақты мониторингке жатады. QazaqGaz – 2026 жылдың толық емес қорытындысы бойынша тізімдегі үшінші номер – мамыр мен шілдеде тек доллармен қарыз алды: 06.05.2026 ұлттық компания 1 млрд долларға 12 айлық облигацияларды, ал 09.07.2026 – тағы 0,5 млрд долларға орналастырып, осылайша қысқа мерзімді облигациялар бағдарламасының барлығын игерді. Қалған 0,7 млрд доллар – 5,63% мөлшерлемемен 10 жылдық облигациялар. ҚТЖ да отандық алаңдар арқылы капитал тарту көлемі бойынша лидерлер тобында: биылғы жылдың басынан бері компания 0,8 трлн теңге баламасында көлемді қарыз алды, бірақ қарыз валюталарының құрылымында теңге болмады: соманың 30%-ы юаньға (3,4 млрд CNY), 70%-ы долларға (1,2 млрд USD) тиесілі болды. Юаньдық қарыздар бойынша мерзімділік – 3 жыл, долларлық қарыздар бойынша – 3–10 жыл. Мөлшерлемелер: CNY-да – 4,20%, USD-да – 4,88–5,50%. «Самұрық-Қазына» ҰӘҚ-ның 2026 жылдың I тоқсанының қорытындысы бойынша шоғырландырылған жиынтық міндеттемелері (ең жаңа аудиттелмеген қаржылық есептілік) 17%-ға өсіп, 17,5 трлн теңгеге жетті, оның ішінде Қазақстан Республикасы Үкіметі алдындағы қарыздан басқа қарыз – 8,1 трлн (+20% жылдық өсім).
«Бәйтерек» ҰБХ. Kursiv Research есептеулері бойынша, «Бәйтерек» холдингі 2026 жылы екі қор алаңында 943 млрд теңге орналастырды, бұл еншілес ұйымдардың орналастыру көлемі – 2,5 трлн теңге аясында аз болып көрінеді. Әзірге биылғы жалпы құрылымда теңгелік облигациялар басым – олар орналастыру көлемінің 75%-ын құрайды. Орналастыру мерзімділігі бір жылдан бес жылға дейінгі аралықта. Холдинг капиталды нарықтық мөлшерлемелер бойынша – 15,90-дан 17,90%-ға дейін тартады, осы шығарылымдармен қалыптасқан кірістілік қисығының ұзын бөлігі төмен қарай бағытталған. «Бәйтеректің» инвалюталық орналастырулары тек долларлық. Олар: 500 млн долларға 7 жылдық бағалы қағаздар, купондық мөлшерлемесі 5,20%. 2025 жылдың соңында инвестициялық холдинг статусын алған «Бәйтерек» экономиканың басым секторларындағы жобалардың негізгі кредиттеушісі ғана емес, сонымен қатар осындай жобалардың басты ұйымдастырушысы және инвесторы болып отыр. «Бәйтеректің» жаңа даму моделінің жұмыс істеу тетігін өткен қазан айында Қазақстан Республикасы Премьер-Министрінің орынбасары, Ұлттық экономика министрі, холдингтің директорлар кеңесінің мүшесі Серік Жұманғарин сипаттады: «Алдағы төрт жылда мемлекет жыл сайын холдингтің капиталдандыруын 1 трлн теңгеге арттырады, ал «Бәйтерек» – басым жобаларды қаржыландыру үшін жыл сайын 8 трлн теңгеге дейін сыртқы қарыз тартады». Холдингтің еншілес құрылымдары да қор нарығы арқылы белсенді түрде қарыз алуда. Бизнесті дамытуға жауаптылар ең белсенді: Qazaqstan Investment Corporation (2026 жылы – теңге баламасында 819 млрд), Аграрлық кредиттік корпорация (465 млрд), «ҚазАгроҚаржы» (300 млрд), Өнеркәсіпті дамыту қоры (253 млрд), Қазақстанның Даму Банкі (248 млрд), Отбасы банк (200 млрд) және Қазақстандық тұрғын үй корпорациясы (150 млрд). «Бәйтерек» ҰБХ-ның 2026 жылдың наурыз айының соңындағы жағдай бойынша шоғырландырылған міндеттемелері жылдық мәнде 37%-ға өсіп, 15,7 трлн теңгеге жетті, оның ішінде шығарылған облигациялар – 50%-ға (7,6 трлн теңгеге дейін), банктер мен басқа қаржы институттарынан алынған қарыздар – 2,4 есеге (2,1 трлн теңгеге дейін).
Алдағы үш жылда квазимемлекеттік сектордың қарызы қалай өседі. Kursiv Research бұрын квазимемлекеттік сектордың қарызы Қазақстан Республикасының кең мағынадағы мемлекеттік секторының сыртқы мемлекеттік қарызының маңызды құрамдас бөлігі екенін атап өткен болатын: 2025 жылдың соңына қарай бұл компонент кеңейтілген сыртқы мемлекеттік қарыздың жалпы көлемінің 58%-ын құрады, бұл 2025 жылғы ЖІӨ-нің шамамен 8%-ымен салыстыруға болады. S&P рейтингтік агенттігінің 2026 жылдың 21 тамызында Қазақстан Республикасының егеменді кредиттік рейтингін BBB-/A-3-тен BBB/A-2-ге дейін көтеру туралы хабарламасында қазақстандық квазимемлекеттік сектордың міндеттемелері айтылған. Агенттік сарапшылары «Бәйтерек» пен «Самұрық-Қазынаның» баланстарының жылдам өсуіне қарамастан, олар шартты міндеттемелер тәуекелдері басқарылатын болып қалады деп күтеді, ал квазимемлекеттік сектордың екі алыбының үшінші тараптар алдындағы қарызы 2025 жылғы ЖІӨ-нің 15,8%-ынан 2029 жылы 18,0%-ға дейін орташа құрылымдық өсім көрсетеді.
«Біз бұл міндеттемелер шектеулі тәуекелді алып жүреді деп есептейміз, өйткені «Самұрық-Қазына» басқаруындағы қаржылық емес компаниялар, теміржол операторы ҚТЖ-ны қоспағанда, түзетілген қарыздың EBITDA-ға қатынасы шамамен 2,0x немесе одан төмен деңгейде жұмыс істейді», – делінген хабарламада.
Сонымен қатар, «Бәйтеректің» негізгі еншілес құрылымдары, мысалы, Қазақстанның Даму Банкі, жақсы капиталдандырылған, ал олардың тәуекел құны банк секторының қалған бөлігі аясында қолайлы болып көрінеді».
