Қазақстанның 300 млрд долларға жуық сыртқы міндеттемелері алаңдаушылық тудырмауы керек. Шетелдік қарыз бен активтердің құрылымдық көрсеткіштері қысқарып, 2025 жылдың соңына қарай ЖІӨ-нің 89 пайызын құрап, тарихи ең төменгі деңгейге жетті, деп хабарлайды Sayasatlive.kz.
Экономика көбірек шетелдік капитал тартуға қабілетті. Мәселе оның сапасында. ХИҚ нөлге ұмтылады. Ұлттық экономиканың әлемдік капитал нарығындағы рөлін көрсететін негізгі көрсеткіштердің бірі – халықаралық инвестициялық қалпы (ХИҚ). ХВҚ, одан кейін ҚР Ұлттық Банкі ХИҚ-ты елдің иелігіндегі халықаралық қаржы ресурстары (активтер) мен оның басқа елдер алдындағы берешегі (міндеттемелер) арасындағы айырым ретінде анықтайды.
Сыртқы сектордың көптеген көрсеткіштері сияқты, бұл активтер мен міндеттемелер доллармен көрсетілген. Алайда, біз оларды Қазақстанның ЖІӨ-ге қатысты пайызбен көрсетеміз, бұл көрсеткіштің ҚР бүкіл экономикасы аясындағы құрылымдық өзгерісін көрсету үшін.
Бұл ретте, осы теңдестік жолдарындағы өзгерістер капитал ағындарын бағалауға мүмкіндік береді, дәл сол сияқты бір адамнан әртүрлі кезеңдерде алынған анализдер оның денсаулығындағы өзгерістерді көрсетеді. 2025 жылдың соңына қарай ХИҚ теріс болды (–35 млрд доллар, немесе ЖІӨ-нің –11 пайызы). Міндеттемелердің активтерден асып түсуі – соңғы 20 жылдағы Қазақстан экономикасы үшін қалыпты жағдай. Бірақ қазіргі құрылымдық көрсеткіш – бақылаулардың бүкіл кезеңіндегі ең төменгісі (ең жоғары көрсеткіш 2007 және 2020 жылдары – ЖІӨ-нің 42 пайызы тіркелді).
Басқаша айтқанда, Қазақстан капиталдың таза тұтынушысы болуды тоқтатып, оның экспорттаушысы болатын жағдайға барынша жақындады. Егер бұл трендті сызықтық түрде экстраполяцияласақ, ҚР оң ХИҚ-ке 2029 жылға қарай жетуі мүмкін. ҚР резиденттерінің шетелдегі активтері шамамен 239 млрд долларды немесе ЖІӨ-нің 78 пайызын құрайды. Соңғы 20 жылда бұл абсолютті мәндердегі ең жоғары көрсеткіш, бірақ ЖІӨ-ге қатысты – орташа. Капитал ағындары негізінен мемлекеттік резервтерді (Ұлттық қор) қалыптастырумен, жаһандық қор нарығының орталықтарында немесе корпоративтік секторға жұмсақ салық салу аймақтарында орналасқан қазақстандық холдингтердің бас компанияларына инвестициялармен байланысты болды. 2025 жылдың қорытындысы бойынша бейрезиденттер алдындағы міндеттемелер 273 млрд долларды құрайды, бұл ЖІӨ-нің 89 пайызына тең.
Абсолютті мәндерде ҚР-ның бейрезиденттер алдындағы міндеттемелері барынша жоғары деңгейде болса да, құрылымдық көрсеткіш (ЖІӨ-мен салыстырғанда) – ең төменгі деңгейде. Инвесторлар мен кредиттеушілер. Шетелдік инвестициялардың ықпалының қысқаруы немен байланысты? Бұл сұраққа жауап беру үшін міндеттемелердің құрылымын әртүрлі тілмелерде – құралдар, географиялық және салалық – талдайық. Бейрезиденттердің қазақстандық компаниялар қызметіндегі бақылауын қамтамасыз ететін тікелей шетелдік инвестициялардың үстемдігі бәсеңдейді. Егер 2016 жылы ТШИ бойынша міндеттемелер ЖІӨ-нің 100 пайызынан асса, 2025 жылға қарай олар екі есеге жуық – ЖІӨ-нің 55–60 пайызы аралығына дейін төмендеді.
Бұл трансұлттық корпорациялардың шикізат секторына ірі ауқымды инвестициялар фазасының аяқталғанын көрсетеді. Осы аяда портфельдік инвестициялар мен кредиттердің үлесі тұрақты қатысуын сақтайды. Нәтижесінде, сыртқы міндеттемелердің жалпы көлеміндегі ТШИ-дің үлес салмағы қысқарып, банк депозиттеріне, облигацияларға және қарыздарға орын береді. ТШИ-дің басым бөлігі мұнай мен газ, сондай-ақ қатты пайдалы қазбаларды өндіру жобаларына салынған инвестициялардан қалыптасқан. Бұл тау-кен өндіру секторына салалық тілмеде айтарлықтай үлес берді. 2025 жылдың соңына қарай тау-кен өндіру сыртқы капиталды ең ірі алушы болып қала береді, алайда оның міндеттемелердегі көлемі екі есеге жуық – 2020 жылғы ЖІӨ-нің 76,6 пайызынан 2025 жылғы ЖІӨ-нің 39,2 пайызына дейін қысқарды. Ең айқын тренд – қаржы секторының үлесінің өсуі, оның бейрезиденттер алдындағы міндеттемелері 2015 және 2020 жылдардағы ЖІӨ-нің 9,1 пайызынан 2025 жылы ЖІӨ-нің 16,8 пайызына дейін өсті. Қаржы секторы бақылаудағы қаржы институттарының капиталына құйылу (ҚР-дағы 23 банктің 10-ында бақылау шетелдік инвесторларға тиесілі; олардың капиталы ЕДБ жиынтық капиталының 10 пайызын құрайды) арқылы да, борыштық бағалы қағаздарды орналастыру есебінен де шетелдік капиталдың саласы үшін негізгі өзекке айналуда.
Инвестициялардың топ-10 көзінде де қайта құрылу жүріп жатыр. Нидерланды – шикізаттық ТШИ мен офшорлық капиталды консолидациялаудың дәстүрлі орталығы – өз қатысуын 2015 жылғы ЖІӨ-нің 34,3 пайызынан және 2020 жылғы 37,2 пайызынан 2025 жылы ЖІӨ-нің 19,1 пайызына дейін қысқартты. АҚШ-тан келген инвестициялар да құрылымдық тұрғыдан 2020 жылғы 24,5 пайыздан 2025 жылы ЖІӨ-нің 15,2 пайызына дейін төмендеді. Ұлыбритания мен Қытай алдындағы ЖІӨ-ге қатысты салмақты міндеттемелер де қысқаруда – соңғысының ҚР экономикасындағы қатысуына бұрын әртүрлі сарапшылар мен қоғам қайраткерлері алаңдаушылық білдірген болатын. Осы аяда Ресей тұрақты өсім көрсетуде (2015 жылғы ЖІӨ-нің 4,4 пайызынан 2025 жылғы ЖІӨ-нің 7,2 пайызына дейін), барлық инвесторлар арасында топ-3-ке көтерілді, БАӘ де өсті (2015 жылғы ЖІӨ-нің 0,7 пайызынан 2025 жылғы ЖІӨ-нің 4,0 пайызына дейін). Өзгерістердің мәні. Қазақстан экономикасының сыртқы капитал ағынына тәуелділігі біртіндеп қысқаруда, бірақ бұл дәстүрлі юрисдикциялар (Нидерланды және басқа ЕО елдері, АҚШ) арқылы бағытталған тікелей инвестициялардың құрылымдық салмағының азаюы есебінен, осы аяда мобильді капитал көбейіп келеді.
Жаңа сыртқы капиталдың кіру нүктесі отандық қаржы секторына айналуда, ал географиялық тілмеде аймақтық әріптестер – Ресей мен БАӘ – рөлі артуда. 2026 жылғы деректер, оның барысында қазақстандық эмитенттер шетел валютасындағы, соның ішінде юаньдағы қарыздарды айтарлықтай арттырды, инвесторларды елдер бойынша бөлуге түзету енгізеді, бірақ жалпы трендті өзгертпейді – борыштық құралдардың өсуі, соның ішінде портфельдік инвестициялар көлемінің ұлғаюы есебінен. ҚР сыртқы секторының құрылымдық көрсеткіштері, атап айтқанда, өсіп келе жатқан активтер, сонымен қатар соңғы жылдары бейрезиденттер алдындағы міндеттемелердің ЖІӨ-ге қатысты төмен және қысқарып келе жатқан деңгейі шетелдік капиталды тартудың өсіп келе жатқан әлеуетін көрсетеді. Қазақстан тұрғысынан ең тартымдысы – табиғаты бойынша ұзақ мерзімді тікелей инвестициялар.
Бірақ тікелей инвесторлар қандай да бір себептермен ҚР-ға белсендірек кіруге дайын болмаған жағдайда, тәуекелдерді қазақстандық мемлекеттік компаниялар, даму институттары және жеке ұлттық бизнес, соның ішінде борыштық шетелдік капиталды тартатын қаржы секторы қабылдауға мәжбүр болады.
